[放弃汇率人民币升值]人民币汇率大幅反弹，明年3月加息几乎到了山穷水尽的地步

人民币汇率大举反攻，创下历史最大盘中涨幅纪录。很多人更关心有没有消息。昨日人民币汇率日内波动从最高7.34升至最高7.18。盘中涨幅达到1.6%，创下纪录。

在这里，虽然人民币的汇率通常是美元对人民币的比率，例如，当前的汇率是7.21人民币对美元。昨天人民币汇率从周一的大跌中一口气回升，从前天晚上最低的7.37回升到现在的7.2左右，反弹幅度2.3%，确实挺大的。

现在全球金融市场波动很大，动不动就上蹿下跳，一切都很难预测。人民币汇率波动还不错。单日波动幅度通常在1%以内，1.6%的波动就能创下纪录。不像日元今年经历了3%左右的单日波动，更不像英镑贬值了5%。

市场上的汇率波动通常比较小，1%已经是很大的波动了。目前全球汇率市场动辄暴涨暴跌，这本身就不是一个健康的信号。人民币汇率大幅反弹主要是因为美元指数大幅走弱。从纯技术面来看，10月份美元指数处于M型头部结构。如果美元指数确定了110以下的关键点位，可能会跌一段时间。

但美元指数一旦跌破110，立即小幅拉升，能否确认还有待观察。总体来看，11月美元指数下跌的可能性较大，在此形成阶段性顶部是正常的。毕竟，美元指数已经上涨了一年多。

当然，这里即使有顶，也可能只是阶段性的顶，或者是次顶。美元指数经过一波回调后，仍有可能冲击更高的水平，做出更大的顶部结构。到那时，大概是明年3月份。当然，这只是纯粹的技术分析。实际上，汇率市场目前受消息和基本面的影响比受技术的影响更大，所以更容易出现一些极端的趋势。

技术分析只能做参考，更需要消息面基本面宏观货币政策的综合判断。美元指数之所以会在明年3月左右见顶，是因为它将开始回落。主要原因是美联储可能在明年3月加息。虽然明年降息的可能性不大，全年可能维持高利率，但明年3月，美联储可能会加息至5%左右，进一步加息的空间不会太大。

目前市场预期美联储11月2日加息75个基点没有悬念，12月加息50个基点和75个基点，现在是五五开的概率。如果12月加息50个基点，明年降至单次加息25个基点，明年很可能只剩下2-3次加息。因此，预计明年3月，美联储这一轮激进的加息将几乎到了山穷水尽的地步。我对美联储加息终点的保守估计是5%左右，极限估计是6%左右。但对于其他方面，我们必须观察美联储收缩的力度和持续时间。

当然，这些估计是基于当前的一些经济数据和市场预期。经济数据和通胀数据仍在变化，因此预期不太可能保持不变。就像今年年初，没人敢指望美联储今年加息超过4%。尽管去年我相对罕见，但我是第一个预测美联储今年将进行重大货币政策转变的人。但是，今年年初，我只敢想美联储今年加息3%左右，更不敢想美联储真的会加息4%。

美国房价这两年之所以暴涨，是因为2020年美联储无限印钞。所以美国目前的高通胀受多种因素影响，包括疫情影响供应链紊乱能源危机等。但不可忽视的是，2020年美联储无限量印钞也是美国通胀失控的根本原因。一方面，美联储激进加息的路径得以遏制

因此，昨晚9点美国房价数据公布后，市场解读为未来美国通胀将大幅下降，从而降低了美联储激进加息的预期，美元指数大幅下跌。但这里需要说明的是，从历史上看，CPI房租比可比房价滞后16个月左右。所以美国房价开始暴跌，但不能说通货膨胀会马上大幅下降。这是市场的提前预期，美国通胀大幅下降。我觉得差不多要一年，也就是明年下半年。

10月21日，美国银行再次表示，其信贷压力指数收于75.6点，超过了6月份71点的峰值。如果“临界区”超过75，债券市场功能失调的风险将成倍增加。