图:天然气产业链(天然气产业网)(以天然气为原料的产业链)

第一章行业概述

能源,又称能源或能源资源,是国民经济的重要物质基础,一个国家的未来取决于对能源的控制。能源开发利用程度和人均消费是衡量生产技术和生活水平的重要指标。有一次能源和二次能源,前者是自然能源,是指自然界中现有的能源,如煤、石油、天然气和水能;后者是指从一次能源加工中转换的能源产品,如电力、天然气、蒸汽和各种石油产品。一次能源分为可再生能源和不可再生能源。煤炭、石油和天然气是一次能源的核心,是全球能源的基础。此外,太阳能、风能、地热能、海洋能、生物能和其他可再生能源也包括在一次能源范围内。二次能源是指将一次能源直接或间接转化为其他类型和形式的能源资源,如:电、气、汽油、柴油、焦炭、洁净煤、激光和沼气能源属于二次能源。

能量图和思维图

2019年,中国国内生产总值为90865亿元,年能源消费总量为48.6亿吨标准煤。

表BP 2019年全球一次能源结构和贡献统计

第2章商业模式和技术发展

2.1产业链价值链商业模式

2.1.1产业链

图:产业链

图:石油价格分析框架

天然气

天然气产业的整个产业链可以大致分为三个部分:上游、中游和下游。上游的任务主要是开采地下天然气,一般可分为勘探、开发和生产三个环节。中游的任务主要是石油和天然气的储存、运输和加工,而下游产业是相关领域天然气的分销和应用。具体应用领域主要包括民用天然气、车船用天然气、化工用天然气和发电用天然气。

图:天然气产业链

产业链的上游参与者是煤炭生产设备供应商,包括民用爆破设备制造商和煤矿机械设备制造商;产业链中游的主要参与主体是负责煤炭开采和洗选的煤炭生产商,以及煤炭生产技术的所有者;产业链下游的主要参与者是运输商和需求方,主要分为铁路运输和水路运输,需求方主要分为四个领域:电力、钢铁、建材和化工。

图:煤炭行业研究框架

图:煤炭产业链

2.1.2商业模式

石油是目前最重要的能源,约占世界能源消费总量的60%,远远超过其他类型的能源。

石油公司有三种主要的商业模式:

1 集成模式。整合模式是指企业通过横向整合将大量类似企业合并,不断利用规模效应降低边际成本,通过纵向整合沿产业链上下游扩张的商业模式。

煤炭企业主要有三种商业模式:

1 生产、运输和营销模式传统煤炭企业的商业模式以生产为中心,由“生产、运输、营销”三个环节组成。煤炭企业通过控制成本,提高产能,合理营销,获得了巨大的利润。

2 差异化模式差异化模式是指企业为客户所看重的某些方面提供差异化服务。

3 一体化模式与石油企业相同。煤炭企业整合模式是指将类似企业合并,降低成本,进行上下游扩张的商业模式。

2.2技术发展

近年来,我国新兴能源技术蓬勃发展。在氢能方面,2019年,中国可生产约2200万吨氢气,占世界氢气产量的三分之一,是世界上第一个氢气生产国。截至2019年底,61座加氢站已建成,52座已投入运行。根据《节能与新能源汽车技术路线图》,到2020年底,至少将建设100座加氢站。在储能方面,到2020年9月底,电储能项目的累计安装规模已达到33.1 GW,占全球储能市场的17.8%。此外,大数据云计算、5G区块链、人工智能等现代信息技术正在加速与能源技术的深度融合,深刻改变能源系统的运行模式、管理机制和盈利模式,推动能源生产和消费模式发生深刻变化。

2.3政策监督

调节器

进入新世纪后,面对资源约束导致生态环境约束日益加剧的突出问题,中国坚持节约资源、保护环境的基本国策,积极转变经济发展方式,不断加大节能力度。单位GDP能耗指数在“十一五”、“十二五”和“国民经济和社会发展五年计划”期间持续作为约束力,发布了“十一五”能源发展时期“十二五”“在《能源发展规划和行动计划》、《能源生产和消费革命战略》和其他纲领性文件,以及《能源技术革命和创新行动计划》和《可再生能源发展第十三个五年计划》等特别文件中,选择更加明确,后果更加严重。

第三章是行业估值和定价机制以及全球领先企业

3.1行业综合财务分析与评估方法

煤炭行业综合财务分析图

图:天然气行业综合财务分析

能源行业的估值方法可以选择市盈率估值方法、挂钩估值方法、市盈率计价方法、市价/市盈率估价方法、净资产估值方法、RNAV重估法、净资产评估方法、EV/EBITDA估值方法、DDM估值方法、DCF贴现现金流估值方法、资产净值估值方法等在…上

3.2行业发展与驱动机制及风险管理

行业发展和驱动因素

在生产方面,规模以上工业能源生产保持稳定增长趋势,煤炭生产保持稳定。1-11月,全国产煤34.8亿吨,同比增长0.4%;石油和天然气生产和加工速度加快。石油和天然气生产商已增加供应,并积极释放高质量产能。非常规天然气的贡献越来越大。从1月到11月,它生产了1.8亿吨原油,同比增长1.6%;加工原油6.1亿吨,增长3.1%;天然气产量1702亿立方米,同比增长9.3%;电力生产已从下降转为增长。从1月到11月,发电量达到66824亿千瓦时,同比增长2.0%。

消费方面,中国经济社会秩序逐步恢复,能源需求逐步回暖,消费增长由负转正。据国家统计局初步测算,前三季度能源消费总量同比增长0.9%,上半年下降0.2%。规模以上工业能耗占总能耗的60%以上,同比增长1.1%,上半年下降0.4%。其中,电力、钢铁、化工、石化、建材、有色金属等六大耗能行业能耗增长1.9%,比上半年加快1.1个百分点。其他板块下跌3.1%,跌幅缩小2.9个百分点。从1月到11月,中国的电力消费总量为66772亿千瓦时,同比增长2.5%。在结构方面,清洁电力生产的比例显著增加。今年前三季度,工业水电、核电、风能和太阳能等一次发电量占总发电量的29.2%,比去年同期高0.9个百分点。9月,初级电力生产占33.1%,比去年同期高出3.4个百分点。清洁能源消费比重稳步上升。据初步测算,今年前三季度,天然气、一次电力等清洁能源消费占能源消费总量的比重比去年同期提高0.6个百分点,煤炭消费比重下降0.5个百分点。

图2016-2019年能源总产量和增长率

图2016-2019年能源生产结构

据国家统计局统计,2020年1月至11月,中国原油产量为1.8亿吨,同比增长1.6%;天然气产量1702亿立方米,同比增长9.3%。据国家发改委统计,前三季度成品油表观消费量为2.493亿吨,同比下降2.6%;天然气表观消费量2309.5亿立方米,同比增长3.6%。据估计,到2020年,中国的原油产量预计为1.94亿吨,天然气产量预计为1890亿立方米。

原油生产和消费

图13五年计划期间的原油进出口

全球原油需求图表

天然气

2020年,大型油气田的油气产量继续增长。2013年以来,长庆油田已连续8年运营超过5000万吨油气当量,预计今年的年油气当量将超过6000万吨。10月,大庆油田天然气日销售量首次突破1000万立方米。前三季度,塔里木油田原油、天然气产量超过年度计划,比去年同期增加149万吨。12月14日,中国石油西南油气田宣布,其天然气年产量已超过300亿立方米,标志着中国西南第一个300亿平方米的大气正式竣工。

天然气生产和消费

图五年计划期间天然气进出口情况

图:煤炭销售和增长率

价格驱动因素

影响油价的供给因素主要包括世界石油储量、石油供给结构和石油生产成本。目前的世界石油市场主要由石油输出国组织和非欧佩克国家供应。欧佩克拥有世界上绝大多数已探明石油储量,其生产和价格政策对世界石油供应和价格具有重大影响。非欧佩克国家主要作为价格接受者存在,根据价格调整产量。石油生产成本也会对石油供应产生影响,从而影响生产者的跨期产量分配决策,进而影响市场供应量,间接导致油价波动。世界石油价格的下限通常主要由高成本地区的石油产量决定,而低成本地区的油价则决定了价格波动的程度。

由于天然气消费的区域性,天然气价格不像石油那样具有统一的国际价格。目前,国际天然气没有统一的价格,但北美、欧洲和亚太地区有三大天然气消费市场,不同地区的天然气价格差异很大。加拿大、美国和俄罗斯是天然气生产国,天然气自给自足。发达市场的竞争决定了天然气的价格。目前,这些国家的天然气交易价格和消费价格相对较低。亚太地区的日本和韩国主要进口液化天然气,其价格更与原油挂钩。欧洲有大量进口天然气和液化天然气。管道天然气价格主要通过谈判确定,LNG主要与原油相连。天然气生产商对天然气交易价格有更多的控制权。

3.3竞争分析

能源行业波特五力分析

1 供应商的议价能力

供应商议价能力是指现有企业向供应商采购原材料时,供应商获得更好价格的能力。目前,中国液化石油气行业的供应商主要是原油和炼油设备供应。其中,中国原油产量一直在1亿吨以上,供应充足,因此供应商的议价能力较弱;然而,对炼油设备的需求通常是固定的。在生产的早期阶段,炼油设备供应商的议价能力很强。由于对维护和测试有一定的需求,液化石油气炼油设备供应商的议价能力适中。

2 买家的议价能力

买家主要通过压低价格和要求更高的产品或服务质量来影响行业现有企业的盈利能力。目前,液化石油气工业的主要购买者是汽车燃料化工等,液化石油气体LPG作为一种清洁能源,具有质量高、应用范围广的特点。它是人们日常生活中必不可少的燃料之一,在民用领域的消费量不断扩大,因此买家的议价能力较弱。

3 新进入者的威胁

潜在进入者将为行业带来新的生产能力和新的资源,并在现有企业的市场份额中占有一席之地,这将加剧市场竞争,导致行业盈利能力下降,严重时甚至威胁现有企业的生存。由于能源行业的进入壁垒相对较低,在国家大力推动清洁能源发展的背景下,行业发展前景受到众多企业的青睐,未来将吸引众多企业进入市场,因此潜在进入者受到巨大威胁。

4 替代品的威胁

同一行业或不同行业的两个企业可能会相互竞争,因为它们生产的产品是彼此的替代品。这种来自替代品的竞争将以各种形式影响该行业现有企业的竞争战略。目前,液化石油气的最大替代品是天然气、电力等。其中,在生产成本、绿色环保等方面,天然气具有较大的优势。因此,我们的能源工业替代品是一个巨大的威胁。

5 竞争对手的竞争程度

图A股与香港上市公司

3.5主要的全球竞争对手

图2020世界前250家能源公司

外国上市企业一览表

1 沙特阿美:沙特阿美是世界上最大的综合石油和天然气公司,提供全球原油产量的八分之一。2018年,该公司每天生产1360万桶石油当量,包括1030万桶原油。截至2017年12月31日,该公司的净炼油能力使其成为世界第四大综合炼油厂。该公司致力于保持其优越的上游地位,并继续从战略上整合其下游业务,以巩固其原油需求,并在整个碳氢化合物链中获取价值。

2 卢克石油:PJSC卢克石油是一家能源公司。卢克石油及其子公司的主要活动是石油勘探、生产、精炼、销售和分销。其分部包括勘探和生产;炼油、营销和分销,以及公司业务。勘探和生产分部包括与原油和天然气相关的勘探、开发和生产作业。

第四章是对未来的展望

能源行业的前景如下:

向绿色低碳能源的过渡不需要等待

到2030年,二氧化碳排放将达到峰值,到2060年,实现碳中和。加大中国应对气候变化的自主贡献力度,不仅是中国向国际社会作出的庄严承诺,也为下一步能源发展指明了方向。在能源领域,中国将以更大的决心和措施推进低碳能源转型,为实现推进生态文明建设的国家自主贡献目标提供有力支持。

2、能源产业将积极整合服务,构建新的发展格局

构建以国内大流通为主体、国内外双流通相互促进的新的发展模式,是与时俱进提高我国经济发展水平的战略选择。能源作为经济社会发展的基本支撑,必须积极融入并服务于新的发展模式。我国是世界上最大的能源生产国和消费国,强大的国内市场是我国能源发展的最大竞争力。能源部门将侧重于供应侧结构改革,提高供应系统的质量和水平,加强工业和供应链的自主性和控制。扩大投资空间,优化投资结构,推进一批基础设施功能增强、效益长远的重大项目建设,加快能源基础设施薄弱环节支撑,推进新型基础设施建设,满足城市群和都市区建设中改善能源基础设施的内生需求。

3.能源科技创新的需求更加迫切

世界正在经历一个世纪的巨大变化。中国能源发展面临着国内外环境的深刻而复杂的变化。“十四五”期间及更长时期内,加快科技创新,能源开发变得更加迫切。人工智能近年来,我国5G大数据区块链等先进信息技术加快了传统产业的融合和渗透,推动了能源产业技术创新应用模式创新,积极探索多功能互补的“互联网+”智慧能源综合能源服务新产业,如新形式新模式、科技创新日新月异等。

4.建立高标准的能源市场体系是一项长期而艰巨的任务

建立高标准的市场体系是“十四五”期间经济社会发展的主要任务之一。近年来,能源产业结构改革不断深化。油、气、电、煤改革取得积极成果,发挥了市场在资源配置中的决定性作用。与此同时,随着改革进入深水期,一些深层次问题逐渐显现,成为下一步要解决的“硬骨头”。加快建设全国统一的电力市场,打破省际垄断,形成统一、开放、竞争、有序的现代电力市场体系,有序推进电力市场与碳市场深度融合、协调发展,为能源供应和消费革命提供有力保障。形成多种经济成分参与上游油气勘探开发体系,构建具有竞争力的勘探开发市场。推进完善“X+1+X”油气市场体系,加快研究制定独立的管网监管规则。深化混合所有制国有能源企业改革,推进竞争性行业市场化改革。


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