[2013美联储结束量化宽松]联储回归宽松预期：之前，p将迎来下一轮共振商品

中心观点：

黄金兼具商品货币和金融三大属性，在美元主导的货币体系中是按照美国的实际利率定价的。 黄金作为商品，其价格作为受供给和需求影响的货币，受其他货币价值通货膨胀风险事件影响的黄金金融属性，作为零息票资产，其价格受实际利率的影响。 商品供需稳定，对金价影响不大； 作为货币和投资品，美元指数通货膨胀的背后，反映了货币对应的国家经济水平及其实际利率。 美元是当前金融体系的主要货币在分析金价时通常指美元黄金因此，美国的实际利率是影响黄金价格的主要因素。

20世纪70年代和现在的黄金：在同一通货膨胀时期，通过预见性和向后的加息方式，金价走势完全不同。 20世纪70-80年代，黄金开启波澜万丈的牛市行情，成为70-80年代最佳资产之一，仅次于原油。 70年代高通胀下，通胀预期的解除和美联储采取的向后加息方式使实际利率维持在低位，美元信用体系一再崩溃，是黄金迎来史诗级牛市的主要原因。 同样面临高通货膨胀和供给的冲击，但目前在美联储的预见性加息下实际利率正在上升，美元的信用没有受到冲击，黄金价格有下跌的趋势。

展望未来实际利率上升，金价仍将承压，黄金将迎来下一轮牛市行情，直到通胀明显回升，美联储货币政策空间再次打开。

吸取70年代应对通货膨胀的教训，美联储通过激进而坚定的加息方式实现了抑制通货膨胀的政策目标。 当前，通胀从弹性项目转向粘性项目，美联储维持高利率的必要性增强，短期内海外高频加息共振引发的金融风险担忧加剧，流动性担忧和美国中期选举的到来会给利率带来波动，但短期利率向下波动的空间不足以支撑金价。

实际利率=名义利率-通货膨胀率的状况不会持续，但金价会在压力下下跌。 只有通胀回落到美联储长期通胀目标附近，美联储货币政策才会转向，迎来实际利率=名义利率-通胀的组合，那时才会是黄金利好的买点。

本轮商品黄金或大盘指数和权益黄金股价同时触底。 黄金股价走势受商品黄金价格和大盘指数的共同影响。 2008年10月2018年10月2020年3月，商品黄金和权益黄金和大盘指数同期出现触底。 这是因为在美国经济衰退时，央行行动往往滞后，通胀预期曲线早于名义利率曲线回落，黄金和股市进入最后阶段回落，直到央行开始行动，流动性缓慢回落，通胀和利润再次上升，商品黄金和股市进入共振上升阶段目前正处于美联储加息的边缘，处于美国经济衰退的早期。 未来，随着美国衰退的加剧，商品黄金和权益黄金和a股有望迎来共振下跌的终末期，在美联储回归宽松预期之前，将迎来下一轮共振上升。

风险提示：

美联储紧缩幅度超过预期的美国通货膨胀率不及预期的金价走势大于金价。